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華菱鋼鐵（000932.SZ）及韶鋼松山（000717.SZ）“鋼鐵換金融”的方案接連被否，中糧系的鋼鐵換金融是否會順利過會？旗下的中糧信托是否借此實現“曲線上市”？

日前，中糧系旗下上市公司中原特鋼（002423.SZ）向市場公布了其重大資產重組的初步交易方案：中原特鋼向中糧集團出售資產，并通過發(fā)行股份的方式購買中糧集團等公司持有的中糧資本投資有限公司（以下簡稱“中糧資本”）全部或部分股權。通過“鋼鐵換金融”的方式，中糧資本或將得以登陸A股市場。這意味著，作為中糧資本持股76%的信托公司，中糧信托有望一同裝入上市公司，實現“曲線”上市。

有業(yè)內人士告訴《中國經營報》記者，繼2016年信托業(yè)迎來上市潮后，中糧信托上市值得期待，但因此前曾發(fā)生華寶信托、湖南信托與鋼企資產重組“曲線上市”失敗的案例，本次中糧資本與中原特鋼的資產重組方案能否順利過會尚待觀察。

曲線上市

日前，中原特鋼發(fā)布公告稱，擬向控股股東中糧集團出售資產，并發(fā)行股份購買中糧集團等主體持有的中糧資本全部或部分股權。

而在今年1月，中原特鋼剛剛完成控股股東的更替，原控股股東南方工業(yè)集團將持有的中原特鋼3.39億股股份（占總股本67.42%）無償劃轉至中糧集團。上述事項背后，中原特鋼近年來的業(yè)績持續(xù)萎靡。

中原特鋼年報顯示，2013年到2015年，中原特鋼業(yè)績一直虧損，2016年終于扭虧為盈，在2017年4月得以摘帽。然而好景不長，在2017年鋼鐵行業(yè)普遍行業(yè)上行的大環(huán)境下，中原特鋼依舊逆勢下滑，業(yè)績快報顯示，2017年中原特鋼凈利潤崩塌式銳減，同比下滑5034.81%，虧損2.57億元。 而通過“鋼鐵換金融”的方式，中原特鋼將實現扭虧為盈，進而保殼，而中糧資本也將得以登陸A股市場，這意味著作為中糧資本的重要金融板塊之一，中糧信托也將實現“曲線上市”。

擬注入中原特鋼的中糧資本，為中糧集團旗下運營金融業(yè)務的專業(yè)化公司，旗下包括中糧期貨、中糧信托、中英人壽、龍江銀行、中糧農業(yè)產業(yè)基金、中怡保險經紀等資產，以中糧產業(yè)鏈為依托，其目前主要的金融牌照中只差證券公司，中糧資本的金控平臺已初見雛形。

據中糧集團2018年工作會議信息顯示，2017年中糧資本利潤總額在集團旗下18個專業(yè)化公司中排名第四位，業(yè)績水平良好。

其中，中糧信托于2009年7月1日獲銀監(jiān)會批準開業(yè)，注冊資本23億元，于2012年成功引進戰(zhàn)略投資者——蒙特利爾銀行。目前股東架構為中糧資本持股76.0095%；蒙特利爾銀行持股19.99%；中糧財務有限責任公司持股4.0005%。根據中糧信托在銀行間市場披露的2017年未經審計財務數據顯示，中糧信托2017年營業(yè)收入達到9.12億元，凈利潤為5.06億元，同比增長71.11%，其利潤占據了中糧資本2017年45%的凈利潤。

信托專家孫飛稱，“信托上市后，不僅能豐富補充資本金的渠道，使信披更加透明規(guī)范，還對公司品牌帶來影響，也更有利于公司開展投資類業(yè)務，在母公司平臺的推動之下進一步參與資本市場、發(fā)展市場業(yè)務、合理進行資源配置等�！�

而知名信托專家、西南財經大學兼職教授陳赤則表示：“上市成功后，包括中糧信托在內的中糧資本方面的公開信息會更公開透明，中糧信托受到銀監(jiān)會、證監(jiān)會的雙重監(jiān)管，行為會更加規(guī)范，增加可行度和美譽度；上市后也會受到更多人關注，也有利于擴大品牌影響力；此外，上市后，通過公開市場募集資金優(yōu)勢，有利于資本補充的長效機制的同時，也有利于其發(fā)展壯大�！�

以近年來沖關成功的幾家公司來看，母公司從資本市場上補充資金后，往往將資金投向旗下金融子公司，信托公司資本金實力得到增強，其中，昆侖信托一次性補充資本金超過70億元，注冊資本躍居業(yè)內前五；曲線上市的五礦信托也是獲得了45億元的增資；在母公司江蘇國信推出非公開發(fā)行后，江蘇信托40億元的增資也已經啟動。